AI引发的“SaaS末日” 本应重创软件股，现实却截然相反

2026-10-11 · 永元证券

所谓 “SaaS 末日” 会把软件股一路杀到归零的说法，终究只是一场空想。 2026 年市场上被反复提及的流行说法 —— 认为 Anthropic、OpenAI 这类 AI 企业将会彻底摧毁软件即服务（SaaS）公司的商业模式 —— 该画上句号了。此前这套市场论调打压了众多软件企业，但如今绝大多数软件股已经强势反弹。 摩根大通 策略师萨米克・查特吉指出，广义

所谓 “SaaS 末日” 会把软件股一路杀到归零的说法，终究只是一场空想。

2026 年市场上被反复提及的流行说法 —— 认为 Anthropic、OpenAI 这类 AI 企业将会彻底摧毁软件即服务（SaaS）公司的商业模式 —— 该画上句号了。此前这套市场论调打压了众多软件企业，但如今绝大多数软件股已经强势反弹。

摩根大通 策略师萨米克・查特吉指出，广义软件板块以及 IGV 软件 ETF 自 6 月底以来大幅走高（见下方图表）；板块自 6 月末累计上涨 21%，而对标标普 500 指数涨幅仅为 4%华尔街见闻。表现亮眼的个股包括佩科姆（Paycom）、签奏（DocuSign）、工作天（ Workday ）、 赛富时 （ Salesforce ）、云闪（Cloudflare）、特维利奥（Twilio）以及 微软 。

查特吉表示，本轮板块普涨，部分得益于基础设施软件与应用软件公司迎来 估值倍数重估 。

随着投资者消化第三季度财报，软件股的向好态势有望延续至年末。

“进入三季度财报季，我们预计软件板块整体股价上涨势头仍将延续。受 AI 利好驱动，基础设施软件企业营收与盈利将大幅超出预期，不过毛利率大概率仅维持持平，该细分赛道会成为领涨主力。” 查特吉称。

他补充道：“我们认为，受益于全年业绩指引上调，叠加 AI 商业化变现持续推进，应用软件企业年底前同样将跟上板块的上涨行情。AI 变现正逐步成为各家公司核心业务之上的增量收入；我们覆盖的企业中，核心业务增速有的小幅放缓，有的保持平稳。”